🔷 گزارش اشتغال آمریکا برای ماه اوت امروز، جمعه ۴ سپتامبر، منتشر می‌شود و اهمیت آن بیش از یک گزارش معمول بازار کار است؛ زیرا در شرایطی منتشر می‌شود که فدرال رزرو بین افزایش نرخ بهره در نشست ۱۶ سپتامبر و حفظ نرخ‌ها در سطح فعلی قرار گرفته است.
🔷 بازار انتظار دارد اقتصاد آمریکا در ماه اوت حدود ۵۵ هزار شغل ایجاد کرده باشد؛ در حالی که اشتغال در ماه ژوئیه ۲۳ هزار شغل کاهش یافته بود. نرخ بیکاری نیز در ۴.۱٪ و رشد متوسط دستمزد ساعتی در ۰.۳٪ ماهانه پیش‌بینی شده است.
🔷 با این حال، شاخص‌های پیش‌نگر تصویر متفاوتی ارائه می‌دهند. ADP از ایجاد تنها ۳۸ هزار شغل در بخش خصوصی خبر داده، در حالی که میانگین چهار هفته‌ای درخواست‌های اولیه بیمه بیکاری حدود ۲۰۷ هزار نفر است و هنوز نشانه‌ای از موج گسترده اخراج‌ها دیده نمی‌شود.
🔷 بر اساس ترکیب شاخص‌های پیش‌نگر و مدل‌های StoneX، احتمال ثبت عددی بالاتر از انتظار وجود دارد و رشد اشتغال می‌تواند در محدوده ۷۵ تا ۱۲۵ هزار نفر قرار گیرد؛ هرچند به دلیل نرخ پایین پاسخ‌دهی به نظرسنجی‌ها، دامنه عدم‌قطعیت همچنان بالاست.
🔷 بازار کار آمریکا اکنون بیشتر با الگوی «استخدام کم، اخراج کم» مواجه است. در گزارش JOLTS، فرصت‌های شغلی حدود ۷.۳ میلیون باقی مانده، اما تعداد استخدام‌ها از ۵.۳ به ۵.۱ میلیون کاهش یافته است. این وضعیت نشان می‌دهد شرکت‌ها هنوز به اخراج گسترده روی نیاورده‌اند، اما تمایل آنها برای جذب نیروی جدید کاهش یافته است.
🔷 در سوی دیگر اقتصاد، تصویر چندان رکودی نیست. شاخص ISM خدمات از ۵۴.۱ به ۵۵.۴ افزایش یافته و سفارش‌های جدید از ۵۷.۲ به ۶۰.۹ رسیده‌اند؛ یعنی تقاضا در بزرگ‌ترین بخش اقتصاد آمریکا همچنان قدرتمند است.
🔷 اما همین گزارش یک تناقض مهم برای فدرال رزرو ایجاد می‌کند: شاخص قیمت‌های بخش خدمات به ۷۲.۶ افزایش یافته، در حالی که شاخص اشتغال این بخش به ۴۷.۸ کاهش پیدا کرده است. بنابراین، تقاضا همچنان قوی، فشار قیمتی بالا و بازار کار در حال سرد شدن است.
🔷 در بخش تولید نیز ISM Manufacturing از ۵۵.۶ به ۵۴.۶ کاهش یافت، اما همچنان بالاتر از مرز ۵۰ قرار دارد. شاخص سفارش‌های جدید نیز از ۵۶.۷ به ۵۳.۷ رسید، در حالی که شاخص قیمت‌ها در سطح بسیار بالای ۷۱.۱ باقی ماند.
🔷 سایر داده‌ها نیز از رکود فوری حمایت نمی‌کنند. سفارش‌های کارخانه‌ای در ژوئیه ۰.۹٪ رشد کرد، در حالی که سرمایه‌گذاری در حوزه فناوری و زیرساخت‌های هوش مصنوعی همچنان موتور مهم رشد اقتصاد آمریکا است. در مقابل، هزینه‌های ساخت‌وساز ۰.۵٪ کاهش یافت و ساخت‌وساز مسکونی ۱.۳٪ افت کرد؛ نشانه‌ای از فشار نرخ‌های بهره بالا بر بخش مسکن.
🔷 یکی از تغییرات ساختاری مهم اقتصاد آمریکا نیز رشد سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی، دیتاسنترها، تجهیزات پیشرفته و اتوماسیون است. رشد بهره‌وری نیروی کار در سه‌ماهه دوم ۱.۴٪ و رشد سالانه بهره‌وری ۲.۲٪ بوده است؛ در حالی که هزینه واحد نیروی کار تنها ۱.۲٪ افزایش یافته است.
🔷 این موضوع می‌تواند رابطه سنتی میان اشتغال و رشد اقتصادی را تغییر دهد؛ زیرا اگر هوش مصنوعی و اتوماسیون به شرکت‌ها اجازه دهند با نیروی انسانی کمتر تولید بیشتری داشته باشند، ضعف اشتغال لزوماً به معنای ضعف شدید رشد اقتصادی نخواهد بود.
🔷 به همین دلیل، موضع کوین وارش در جکسون‌هول اهمیت زیادی پیدا کرده است. پیام او این بود که ضعف بازار کار به‌تنهایی نباید به معنای کاهش نرخ بهره تلقی شود و فدرال رزرو همچنان باید نسبت به هدف تورمی ۲٪ متعهد بماند. پس از سخنان او، احتمال افزایش نرخ بهره در سپتامبر به حدود ۶۰٪ رسید.
🔷 در مقابل، کریستوفر والر موضعی محتاطانه‌تر داشت و اعلام کرد در صورت ادامه کاهش تورم، می‌تواند از ثابت ماندن نرخ بهره در سپتامبر حمایت کند. به همین دلیل، بازار اکنون به گزارش اشتغال و داده تورم هفته آینده به‌عنوان دو عامل اصلی تعیین‌کننده مسیر نرخ بهره نگاه می‌کند.
🔷 ING معتقد است برای جلوگیری از افزایش نرخ بهره، احتمالاً گزارش اشتغال باید بسیار ضعیف باشد؛ حتی عددی زیر ۲۵ هزار شغل یا کاهش مجدد اشتغال، در کنار تورم هسته ملایم، می‌تواند فدرال رزرو را به سمت حفظ نرخ‌ها سوق دهد.
🔷 سناریوی اول | NFP قوی: اگر اشتغال بالای ۱۰۰ هزار نفر باشد و رشد دستمزد نیز قدرتمند بماند، احتمال افزایش نرخ بهره بیشتر می‌شود؛ بازدهی اوراق و دلار می‌توانند صعود کنند و طلا تحت فشار قرار گیرد.
🔷 سناریوی دوم | NFP ضعیف: اگر اشتغال زیر ۲۰ تا ۳۰ هزار نفر باشد، نرخ بیکاری افزایش یابد و دستمزدها نیز کاهش پیدا کنند، احتمال افزایش نرخ بهره در سپتامبر به‌شدت کاهش می‌یابد؛ سناریویی که می‌تواند به نفع طلا و به ضرر دلار و بازدهی اوراق باشد.
🔷 سناریوی سوم | NFP مطابق انتظار: عددی نزدیک به ۵۵ هزار شغل، بیکاری ۴.۱٪ و رشد دستمزد حدود ۰.۳٪، تصویری از بازار کاری سردشده اما بدون بحران ارائه می‌دهد. در این حالت، توجه بازار بار دیگر به داده تورم هفته آینده منتقل خواهد شد.
🔷 واکنش احتمالی طلا: در سناریوی اشتغال قوی، محدوده ۴٬۳۵۰ دلار می‌تواند دوباره مورد توجه قرار گیرد؛ در مقابل، گزارش بسیار ضعیف می‌تواند مسیر طلا را به سمت ۴٬۵۸۰ و سپس ۴٬۶۴۰ دلار باز کند. محدوده‌های ۴٬۴۶۰ دلار و ۴٬۵۰۰ دلار نیز به‌عنوان سطوح مهم کوتاه‌مدت زیر نظر بازار هستند.
🔷 دلار نیز در نقطه حساسی قرار دارد. شاخص DXY نزدیک میانه دامنه سالانه خود قرار گرفته و در صورت گزارش اشتغال قوی، می‌تواند به سمت میانگین متحرک ۵۰روزه در محدوده ۹۹ واحد حرکت کند. گزارش ضعیف، در مقابل، می‌تواند فشار بر دلار را افزایش داده و کف حدود ۹۸.۵۰ را دوباره در معرض آزمایش قرار دهد.
جمع‌بندی
مسئله اصلی برای فدرال رزرو دیگر صرفاً این نیست که «اقتصاد آمریکا قوی است یا ضعیف؟»؛ بلکه این است که رشد اقتصادی از کجا می‌آید و آیا این رشد بدون تشدید تورم قابل تداوم است یا خیر. خدمات و سرمایه‌گذاری AI همچنان قدرتمندند، اما استخدام کاهش یافته و مسکن تحت فشار نرخ‌های بالا قرار دارد. بنابراین، NFP امروز می‌تواند یکی از مهم‌ترین قطعات پازل تصمیم ۱۶ سپتامبر فدرال رزرو باشد؛ اما نرخ بیکاری، دستمزدها و بازبینی ارقام ماه‌های گذشته به اندازه عدد اصلی اشتغال اهمیت خواهند داشت.
